事件:2017年10月26日,公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入20.19亿元(46.3%),实现归母净利润2.32亿元(159.64%)。
   
三季度实现归母净利9631万元(+158.87%)
   
点评:
   
受益煤价反转,公司扭亏为盈:公司三季度实现归母净利9631万元,同比增长158.87%,环比下降160.91%。我们认为公司业绩略低于预期,其中利润提升主要因为煤炭价格反转,公司2017年前三季度,煤炭平均销售价格为347.98元/吨,与上年同期180.07元/吨相比上涨167.91元/吨,上涨幅度93.25%。
   
销量同比下滑,因生产格局改变:公司2017年前三季度,煤炭销售数量为477.36万吨,与上年同期600.11万吨相比减少122.75万吨,下降幅度20.45%。产量同比下滑的主要原因是1)西露天矿露天开采结束,煤矿深部资源将转入井工开采,进入了技术改造阶段;2)古山煤矿因井下地质条件发生变化,采场接续持续紧张。
   
高煤价或将持续,四季度盈利可期:公司业务较为单一,煤炭业务占主营业务收入的80%左右。单一的业务结构导致公司业绩对煤价的反应格外敏感。我们认为四季度公司业绩将环比增长,主要原因有:1)公司主要市场东三省四季度与一季度为取暖需求旺季,在淡季不淡的背景下,四季度需求旺季动力煤价格有望更上一层楼,带动公司四季度业绩攀升;2)受内蒙古大庆等因素的干扰,露天煤业土方剥离低于预期,神华宝日希勒矿停产,三季度蒙东地区煤炭供给下降,供需错配将助推蒙东地区煤价上涨。
   
神华国电合并,公司有望受益:神华集团与国电集团合并,双方均手握火电、煤矿资源,强强结合后,将形成上下游资源互补的局面,虽然目前合并还未到上市公司层面,但公司作为国电集团旗下的上市平台,未来有望受益。
   
投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为3.19/4.25/5.31亿元,折合EPS分别为0.31/0.42/0.53。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,首次覆盖,给予“增持-A”评级,20XPE,6个月目标价6.50元。